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商场又有新改变！

10月16日早盘，A股商场上涨“面积”再度萎缩。早盘，全商场上涨个股一度不到1500只。从风格上来看，科技和红利皆有不错涨幅。反而小盘股再显异常低迷。这意味着，资金在向中心资产会集。

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与此同时，商场的驱动力也有大改变。首要，M1、M2同比别离增加7.2%、8.4%，对应预期值为6.0%、8.5%，二者剪刀差较8月进一步收窄。其次，中国电商物流指数按月续升，继续改写年内新高。那么，这些变量将怎么演绎，对商场又有怎样的影响？

两大驱动力的改变

从内生动力来讲，A股商场的上涨动力正在发生改变。

首要，2025年9月金融数据显现，新增社融和人民币借款虽同比小幅下滑，但整体仍高于商场预期，反映出信贷端在银行发力下具有一定韧性。2025年9月M2增速小幅回落至8.4%，较前值下降0.4个百分点；M1则快速上升至7.2%，较前值上升1.2个百分点。从A股的上涨逻辑来看，M1上升，一般都对应着权益商场上涨。

但从金融数据改变的原因来看，国泰海通以为，M2回落主因政府债发行放缓削弱财务对钱银总量的支撑，叠加人民币升值预期边沿降温，企业结汇志愿下降。M1上涨则主要受低基数效应影响，2024年同期财务投放偏弱及存款定期化导致M1基数偏低；其次，化债布景下企业流动性改进，结汇志愿增强，对企业存款构成支撑。此外，此前“存款搬迁”趋势趋缓，部分资金回流银行系统，居民存款同比多增7600亿元，亦推进M1上升。

另一方面，中国物流与采购联合会公布9月份中国电商物流指数。中国电商物流指数按月续升，继续改写年内新高。9月份中国电商物流指数为112.7点，较8月上升0.4点，再创年内新高。9月份，电商物流总业务量指数为132.5点，较8月上升1.1点。这意味着经济的内生动力仍在增强。

分地区看，除东部地区外，其他地区均有所上升，中部地区涨幅最大，电商物流总业务量指数较8月上升3.5点。跟着县乡村三级物流寄递系统的不断完善，乡村电商物流业务量本年也继续上升，9月份电商物流乡村业务量指数升幅明显。9月份，乡村电商物流业务量指数为132.7点，按月上升1.0点，也创年内新高。

趋势是否还有改变？

那么，M1的涨势能否继续？

从年头以来的增量视角观察，2025年1—9月M1增1.82万亿，与2021—2023同期平均值1.79万亿较为挨近（纳入个人活期存款）。而2024年同期这一数字为-4.44万亿，主要是因为当年的制止手艺补息推进大量存款从银行搬运至理财，形成的M1低基数影响或继续至本年9月。

荣顺优配以为，10月M1同比增速或因基数抬升呈现放缓。另外，6—8月银行居民、企业定期存款增幅别离为6843亿、2678亿元，均低于近五年同期均值（16587亿、11106亿元），这也对银行负债的稳定性形成困扰。然而丢失的定期存款并没有显著转化为活期存款，6—8月居民、企业新增活期存款规划为7875亿、3362亿元，仅略高于近五年同期均值（5047亿、1181亿元）。1—8月，无论是居民仍是企业存款，活期占比多会集在26%—28%区间，暂未呈现系统性上移趋势。对此现象，一个相对合理的解说或是，存款低利率布景下，对收益诉求更强的定存资金转而流向了银行理财等存款代替产品。

另外，上周A股商场资金呈现净流入态势，算计净流入663.36亿元，其中两融资金净流入476.18亿元，ETF净申购298.7亿元，显现商场交投活跃度提高。全A成交额达5.21万亿元，换手率为4.26%，均较前一周有所上升，标明商场参加度增强，资金供应端表现积极。